(網(wǎng)經(jīng)社訊)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年回顧：年初至今（2024年12月10日），中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)YTD收益為24%，觸底反彈。細分賽道來看，O2O、在線音樂板塊漲幅領先。內(nèi)因——便宜是核心邏輯：1）經(jīng)歷了三年漫長寒冬，板塊估值極具性價比；2）利潤持續(xù)釋放疊加回購、分紅等措施提升股東回報；外因——資金流是驅動力：1）中國政府連續(xù)出臺刺激經(jīng)濟政策，提振經(jīng)濟復蘇預期，市場情緒回暖；2）美聯(lián)儲降息預期影響，市場流動性趨于改善。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年整體趨勢展望：整體來看，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年投資機會將主要來自于政策驅動下的估值修復行情，或繼續(xù)加大回購或分紅力度，提升股東回報。而業(yè)績改善的結構性機會主要包括：1）直接受益于政策利好，消費復蘇帶動電商及本地生活業(yè)務改善；2）特朗普2.0將加速軟件行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎修復；3）AI應用或迎來爆發(fā)，重點關注廣告、辦公、教育等行業(yè)落地情況。同時，仍需警惕地緣政治風險帶來的短期市場情緒波動。中美互聯(lián)網(wǎng)仍在持續(xù)分化，主要差異包括：1）AI戰(zhàn)略方向；2）全球化布局；3）短視頻紅利分配等。從估值（2025E市盈率）來看，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)（12x）顯著低于美國互聯(lián)網(wǎng)（27x），存在明顯折價，美國互聯(lián)網(wǎng)投資機會更依賴于AI業(yè)績驅動，或引領新一輪的全球AI應用行情。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年細分行業(yè)展望：細分板塊來看：1）電商：估值仍具吸引力，政策利好推動電商大盤復蘇預期提升；2）游戲：基本面趨于改善，行業(yè)步入新產(chǎn)品周期，帶動行業(yè)回暖；3）SaaS：需求端仍有壓力，看好國產(chǎn)替代，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎估值修復；4）海外：全球AI應用或在2025年迎來爆發(fā)，美股行情或率先啟動。
個股方面，騰訊、美團、京東為我們行業(yè)首選：騰訊，新游戲帶來增量，微信生態(tài)或加速變現(xiàn)；美團，本地生活穩(wěn)健增長，新業(yè)務或扭虧；京東，消費復蘇帶動核心品類回暖，結構優(yōu)化推動利潤改善。海外標的方面，建議關注Meta。
投資風險：宏觀經(jīng)濟復蘇進度，地緣政治風險，細分行業(yè)監(jiān)管風險。
